Для исцеления больной американской демократической капиталистической системы должны произойти три вещи:
- Старшим руководителям нужно помочь выйти из конфликтного состояния, в котором они знают, что ведут неаутентичную деловую жизнь, но одновременно слишком напуганы рынками капитала и слишком зависимы от акционерного вознаграждения, чтобы измениться самостоятельно.
- Советы директоров, которые напились "холодной воды" компенсаций на основе акций, необходимо спасти от их собственных заблуждений относительно их эффективности.
- Хедж-фонды, которые настолько обнаглели, что теперь охотятся хищными стаями, разрушая компании ради получения арбитражных прибылей, нуждаются в серьезной взбучке.
Эти изменения потребуют вмешательства государства - не самый мой любимый подход, но иногда это единственный выход.
Начнем с высшего руководства. В нынешней ситуации от них ожидают предсказания будущего, чего они не могут сделать, и рынки капитала наказывают их, когда они ошибаются. Это заставляет большинство из них манипулировать доходами, чтобы оправдать себя, что вряд ли способствует психологическому здоровью, как я уже утверждал ранее.
Отсюда Препарат №1: Отменить положение о "безопасной гавани" Закона о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам 1995 года. Не должно быть никакой "безопасной гавани" для "ожиданий", "прогнозов", "ожиданий", "оценок" или любых других "прогнозных" слов, используемых руководителями высшего звена при "прогнозировании" доходов. Это побудит топ-менеджеров отказаться от привычки давать прогнозы и, как следствие, манипулировать цифрами, чтобы попасть в прогнозные показатели. Они смогут вернуться к психологически приятному занятию - реальному созданию стоимости.
Теперь советы директоров. Они думают, что вознаграждение на основе акций уравнивает интересы руководителей и акционеров. Это не так. По причинам, которые я подробно описал в другом месте, интересы руководителей высшего звена совпадают с их собственными банковскими счетами.
Советы директоров не собираются оспаривать свои собственные догмы, особенно когда их подстрекают консультанты по компенсациям. И, как и руководители в отношении руководства, советы директоров слишком напуганы, чтобы нарушить правила и перейти от создания стимулов для повышения ожиданий к созданию стимулов для повышения реальных показателей. Отсюда Рецепт № 2: облагать налогом по ставке 80% доходы от вознаграждения на основе акций, которые основаны на показателях акций менее чем за пять лет с момента предоставления вознаграждения на основе акций.
Вознаграждение на основе акций - отстойная идея. Но она становится все менее сомнительной по мере увеличения периода, в течение которого должны быть достигнуты результаты. Выполнение работы, необходимой для того, чтобы цена акций была высокой через пять лет после выплаты вознаграждения, по крайней мере, дает долгосрочному мышлению шанс на борьбу. Откладывать реализацию вознаграждения на основе акций на период после выхода на пенсию еще лучше, поскольку вышедшие на пенсию руководители не могут манипулировать ценами. Это поощряет эффективное планирование преемственности, поскольку ваши выплаты зависят от того, насколько хорошо будет работать ваш преемник. Отсюда Рецепт №3: облагать налогом по ставке 20% доходы от вознаграждения на основе акций, которые основаны на показателях акций за пять лет или более с момента ухода из данной компании.
Давайте обратимся к хедж-фондам и другим операторам рынка, которые получают свои доходы за счет арбитража краткосрочных колебаний рынка. Они тоже занимаются манипуляциями; если краткосрочных колебаний рынка недостаточно для получения прибыли, к которой они привыкли, они будут делать все необходимое, невзирая на правовые ограничения, чтобы создать краткосрочные колебания. Здесь нам нужно атаковать на двух фронтах.
Сначала мы должны нейтрализовать их уравнение прибыли. Отсюда Рецепт №4: при владении акциями менее одного года увеличить налог на прирост капитала до 80% и уменьшить часть убытков, допустимых для целей налогообложения, до 20%. А поскольку эти ребята хитры как лисы, объявить торговые стратегии, пытающиеся обойти этот налог, преступным уклонением от уплаты налогов - в противном случае хедж-фонды будут заключать сделки с инвесторами, не облагаемыми налогом (например, благотворительными фондами), чтобы создать синтетические периоды владения акциями более одного года. Чтобы свести на нет критику, что это навредит мелким инвесторам, создайте пожизненное освобождение в размере $1 млн. от краткосрочного прироста и убытков капитала для физических лиц. Индивидуальные инвесторы не портят компании, это делают хедж-фонды.
Во-вторых, нам необходимо резко сократить источники средств для менеджеров хедж-фондов путем борьбы с их крупнейшим поставщиком капитала - пенсионными фондами. Менеджеры пенсионных фондов соглашаются на нелепую структуру комиссионных "2 и 20", которую взимают хедж-фонды (2% в год от активов под управлением плюс 20% от прибыли), потому что менеджерам пенсионных фондов нравятся развлечения, которые предоставляют менеджеры хедж-фондов: джанкеты и "конференции" в экзотических местах, и даже вознаграждения от агентов, работающих на хедж-фонды, как это якобы произошло в деле Quadrangle Group.
Пенсионные фонды - это мягкое подбрюшье демократического капитализма. Питер Друкер еще несколько десятилетий назад предсказал, что американские рабочие в конечном итоге станут владельцами средств производства не в результате революции в коммунистическом стиле, а когда их пенсионные фонды станут владельцами самых больших долей американских компаний.
Но подавляющее большинство долларов пенсионных фондов США не инвестируются в условиях, приближенных к капиталистическим. Как работник данной организации, вы, как правило, вынуждены, чтобы вашей пенсией управлял один назначенный фонд. А правило всех монополистов заключается в том, что со временем они начинают обслуживать сами себя. Отсюда Рецепт №5: каждый работник должен иметь возможность выбора по крайней мере двух управляющих пенсионными фондами. Это даст работнику выбор и власть - и будет дисциплинировать поведение управляющих пенсионными фондами.
Если эти пять рецептов будут реализованы - что может быть относительно просто - мы дадим компаниям и их высшему руководству шанс и стимул сосредоточиться на создании великих компаний в долгосрочной перспективе, а не подчинять себя и свои компании трейдерам. Это вернет подлинность в жизнь наших корпоративных лидеров.
Есть и шестой рецепт. Его сложнее реализовать, но он будет очень продуктивно развиваться на основе пяти вышеперечисленных. Я оставлю его для следующего сообщения¦
Об авторе
Роджер Л. Мартин - бывший декан Школы менеджмента Ротмана, советник руководителей компаний и автор книги Новый способ думать (Harvard Business Review Press, 2022).
- Hbr.org
Поделиться
